成本端支撑发力尿素期货价格企稳回升

近期，尿素期货市场迎来一波小幅上扬行情，主力合约价格逐步脱离前期低位震荡区间，市场情绪有所回暖。这一波反弹的背后，成本端支撑的逐步显现成为关键驱动因素。

原材料价格坚挺尿素生产成本承压

尿素作为典型的煤化工和天然气化工产品，其生产成本与煤炭、天然气价格高度相关。今年以来，受国际能源市场波动及国内保供政策影响，煤炭价格持续高位运行。以无烟煤为例，作为尿素生产的主要原料，其价格较去年同期上涨约15%，直接推升了尿素企业的生产成本。

与此海外天然气价格虽有所回落，但国内天然气供应仍处于紧平衡状态，气头尿素企业的成本压力并未显著缓解。

从行业数据来看，当前煤头尿素企业的完全成本已攀升至2000-2200元/吨区间，而气头企业成本更是高达2300-2500元/吨。在现货市场价格长期徘徊于成本线附近的情况下，尿素生产企业利润空间被大幅压缩，部分中小企业甚至面临亏损压力。这种成本与价格的倒挂现象，为期货市场提供了底部支撑逻辑。

供需格局边际改善市场情绪转向积极

除了成本端的支撑，尿素供需格局的边际改善也为价格反弹提供了助力。从供应端看，7月以来，部分尿素生产企业因设备检修或成本压力主动降负荷，行业开工率较二季度末下降约5个百分点，日均产量回落至16万吨以下。与此海外市场尿素价格近期出现反弹，印度、巴西等主要进口国陆续发布招标计划，出口窗口的阶段性开启缓解了国内市场的过剩压力。

需求端方面，尽管农业需求处于传统淡季，但复合肥企业的秋季备货已悄然启动。数据显示，7月下旬复合肥企业开工率环比提升3%，原料采购意愿有所增强。工业需求方面，三聚氰胺和板材行业虽受高温天气影响开工率小幅下滑，但整体需求仍保持稳定。市场对下半年“金九银十”旺季的预期逐渐升温，贸易商补库动作开始活跃，进一步推动了市场信心的修复。

政策预期与资金流动共振

值得注意的是，近期宏观政策面的积极信号也为尿素期货注入上涨动能。国务院常务会议多次强调保障粮食安全与农资供应稳定，市场对尿素行业保供稳价政策的预期增强。随着美联储加息周期接近尾声，大宗商品市场的风险偏好有所回升，部分资金开始回流能化板块。

尿素期货持仓量在价格反弹过程中稳步增加，显示多空博弈中多头力量逐渐占据上风。

市场分歧犹存尿素期货后市如何演绎？

尽管尿素期货近期呈现企稳回升态势，但市场对后市走势仍存在明显分歧。一方面，成本支撑与需求回暖预期为价格提供上行基础；另一方面，高库存压力与新增产能释放可能限制反弹空间。

高库存与新增产能的潜在压制

当前尿素市场最大的隐忧在于社会库存的持续高位。截至7月底，国内尿素企业库存总量仍维持在70万吨左右，同比增加约30%。港口库存方面，尽管出口订单有所增加，但受国际市场竞争加剧影响，去库速度不及预期。下半年国内仍有约200万吨新增尿素产能计划投产，若这些产能如期释放，将进一步加剧供需矛盾。

从季节性规律来看，8月仍是尿素需求的传统淡季，农业用肥空档期可能压制现货价格反弹高度。而期货市场通常提前反映预期，若实际需求复苏力度不及预期，盘面价格或面临回调压力。

国际市场的双刃剑效应

国际市场对尿素价格的影响同样不容忽视。近期中东地区新增尿素产能集中释放，导致国际尿素价格承压。中国尿素出口价格（FOB）已从6月的350美元/吨回落至320美元/吨左右，与国内价差持续收窄。若出口利润空间进一步压缩，国内过剩压力可能再度凸显。

不过，地缘政治风险和极端天气可能成为潜在变量。北半球多国遭遇高温干旱天气，可能刺激部分地区的追肥需求；而黑海粮食外运协议的不确定性，也可能通过粮食价格传导至化肥市场。

投资策略与风险提示

对于投资者而言，当前尿素期货市场呈现“下有成本支撑，上有库存压制”的震荡格局。短期可关注2200-2350元/吨区间内的波段操作机会，若突破上方压力位可顺势跟进，但需警惕库存去化不及预期的回调风险。中长期来看，需重点关注以下指标：1）煤炭、天然气价格走势对成本端的影响；2）秋季肥备货进度及工业需求恢复情况；3）出口政策变化及国际市场价格联动效应。

风险控制方面，建议采用“多原料空尿素”的套利策略对冲成本波动风险，同时密切关注持仓量变化与主力资金动向。对于产业客户，可利用期货工具进行库存保值，在期现价差合适时开展套保操作。